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供给侧改革助力造纸行业出清 生活用纸渠道为王


核心提示:供给侧改革助力造纸行业出清,生活用纸渠道为王。
造纸业需求持续低迷,从供给扰动与纸种格局挖掘投资机会。

涨价逻辑从供需、格局与成本线入手。


供需方面:造纸业需求与GDP相关性较强,我国经济增速放缓需求短期难有超预期,当前维持供需弱平衡状态,但造纸固定资产完成额2016年1-2月份同比下降超过16%,平衡格局有望打破,供给侧扰动因素将提供炒作机会。


格局方面:包装用纸整合完成,文化用纸整合已现雏形,环保、规模化与客户反馈将加速该 进程。

成本线方面:受今年上半年全球新增产能200万吨的影响,纸浆价格有望全年维持低位,根据测算造纸企业利润对纸浆价格弹性巨大。涨价的预期最终有望坐实,提供第二波行情。

包装用纸经历整合走出低谷,文化用纸仍需等待,生活用纸渠道为王。

包装用纸2014年消费量在近10年来首次超过年产量。细分纸种中,白纸板与箱板纸供大于求,瓦楞原纸供需平衡,各纸种行业集中度较高。目前白卡纸均价5256元/吨,预测成本线4700元/吨左右,箱板纸均价为2970元/吨,预测成本线3000元/吨左右,纸种盈利性较低,市场已经具备涨价条件。

文化用纸产量与消费量均与上年基本持平。各细分纸种市场供大于求,行业集中度分散。目前铜板纸均价4931元/吨,预测成本线5000元/吨左右,双胶纸均价5605元/吨,预测成本线5064元/吨,纸种盈利性较高,结合供需、成本情况,市场涨价可能性小,回暖还需等待。

生活用纸偏消费类属性价格敏感度较弱,对渠道拦截与管控最关键,当前行业结构较为分散,供给侧改革或助力,可能将市场让与具有规模效应的四大造纸商。

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